Pessimistas econômicos estão ficando sem preocupações

Entrando no segundo trimestre, o cenário de investimento estava repleto de riscos percebidos para a economia. Mas, pouco a pouco, o Muro da Preocupação está desmoronando.

• Crise bancária regional (por enquanto contida)

• Teto da dívida (em última análise, apenas teatro político)

• Riscos de alta nos preços do petróleo após os cortes de oferta da OPEP+ (ainda não causaram mais do que um soluço)

• Tensão EUA-China

• Guerra na Ucrânia

• Ameaça de perdas imobiliárias comerciais

• Mergulho na acessibilidade dos imóveis residenciais

O resultado é que os investidores (e alguns economistas também) estão encontrando menos desculpas para o pessimismo sobre as perspectivas de curto prazo da economia. Caso em questão: o economista-chefe do Goldman Sachs Group Inc., Jan Hatzius, que acabou de reduzir suas chances de uma recessão em 12 meses para 25%, ante 35%.

Aqui está Hatzius da nota de terça-feira:

Primeiro, o risco de uma luta disruptiva pelo teto da dívida desapareceu. … Em segundo lugar, ficamos mais confiantes em nossa estimativa de base de que o estresse bancário subtrairá apenas modestos 0,4 pontos percentuais do crescimento real do PIB este ano, à medida que os preços das ações dos bancos regionais se estabilizaram, as saídas de depósitos diminuíram, os volumes de empréstimos se mantiveram, e as pesquisas de empréstimos apontam apenas para um aperto limitado à frente.

Para Hatzius, a mudança marcou uma reversão de suas chances antes da falência do Silicon Valley Bank, e suspeito que outros também começarão a reduzir seu pessimismo de pico de março.

Isso estaria de acordo com o sentimento nos mercados dos EUA, onde o índice S&P 500 subiu 19,8% em relação aos mínimos do mercado de baixa. para o nível mais baixo desde fevereiro de 2020. E o Nations TailDex - que mede o custo do uso de opções fora do dinheiro para risco de cauda no SPDR S&P 500 ETF Trust - está em seu nível mais baixo desde abril (e caindo como uma rocha) .

No grande esquema, isso pode ser um pouco exagerado no lado otimista, mas o recuo do pessimismo extremo foi palpável. A partir de uma pesquisa de economistas feita pela Bloomberg em maio, a probabilidade média de uma recessão em 12 meses era de cerca de 65%, cerca de duas vezes mais alta que a estimativa de Hatzius. As probabilidades de consenso podem diminuir um pouco - com a resolução do teto da dívida e o alívio do nervosismo bancário - mas provavelmente não cairão abaixo de 55%.

As recessões, é claro, são notoriamente difíceis de prever, e o exercício pode parecer um jogo de festa distorcido. Em muitos casos, eles envolvem algum choque externo – e muitas vezes difícil de prever – para uma economia já prejudicada por vulnerabilidades subjacentes. Nos EUA, há muitos bolsões de vulnerabilidade observável: o Federal Reserve acaba de aumentar as taxas de juros em 500 pontos-base, afetando o sentimento do consumidor, tornando o crédito mais caro e, finalmente, tornando os bancos menos dispostos a emprestar. Mas é muito mais difícil tentar adivinhar o choque que levará a economia a uma recessão, muito menos estabelecer um prazo para isso.

As recessões dos anos 1970 e início dos anos 1980 foram desencadeadas pelo embargo do petróleo árabe e pela Revolução Iraniana, respectivamente, enquanto a recessão de 2000-2001 - embora já se formando a partir do estouro das pontocom - pode nunca ter se aprofundado o suficiente para ser chamada de uma na ausência de 11 de setembro. Em todos esses casos, é seguro dizer que os catalisadores não se enquadram nas principais áreas de especialização dos economistas.

Em algum momento, o remédio de política monetária do Fed deve entrar em ação com força ainda maior e afetar seriamente o consumo e o mercado de trabalho. Caso contrário, os formuladores de políticas podem apenas administrar um pouco mais. Não é surpresa, então, que mesmo os economistas mais otimistas pensem que os riscos de uma recessão são elevados ("normal" é provavelmente cerca de 15% em qualquer ano, consistente com a proporção da história pós-Segunda Guerra Mundial que os EUA passaram em recessão).

Mas pode ser necessário algo mais - talvez algo em que ninguém tenha pensado ainda - para enviar a maior economia do mundo ao contrário. Atualmente, a imaginação coletiva do mercado está produzindo menos candidatos, e isso pode manter as ações nos trilhos por mais algum tempo. Alternativamente, talvez nossas alegres atitudes de verão possam estar apenas nos preparando para um outono ainda maior.